Cada vez más evidencia (como me he ido haciendo eco con numerosos artículos) de lo contraproducente que son las políticas de tipos de interés negativos, a las que están recurriendo desesperadamente gobiernos y bancos centrales para tratar de "estimular" la economía (y salir de las negativas consecuencias provocadas por ellos mismos previamente).
Artículo de Serenity Markets:
Seis años después de que el BCE redujera los tipos de interés por debajo del 0%, los gurús de las finanzas del comportamiento tienen un mensaje para otros bancos centrales que estén pensando en dar el salto: no lo hagan.
Las tasas en los Estados Unidos, Gran Bretaña, Noruega, Australia, Nueva Zelanda, Israel y Canadá están en o por debajo del 0,25%, por lo que es probable que uno o más de sus bancos centrales vayan por debajo de cero para tratar de contrarrestar el desplome económico provocado por la pandemia.
Los mercados monetarios están descontando sobre tipos negativos del Banco de Inglaterra, que hará el movimiento en 2021, mientras que el banco central de Nueva Zelanda ya ha pedido a los bancos que se preparen para las tasas negativas.
Sin embargo, los nuevos estudios parecen reforzar lo que algunos responsables políticos han temido durante mucho tiempo: los tipos negativos son ineficaces y quizás incluso contraproducentes.
«Si su objetivo es motivar a la gente para que asuma más apalancamiento (deuda) y aumente las inversiones en activos de riesgo, entonces las tasas de interés cero son en realidad más eficientes que las tasas negativas», dijo Lior David-Pur, jefe de la unidad de gestión de la deuda estatal de Israel.
David-Pur fue coautor de un artículo publicado el mes pasado en el Journal of Behavioral and Experimental Economics, que encontró que el mayor impacto positivo en la toma de riesgos y el comportamiento de los prestatarios se logró cuando las tasas cayeron del 1% al 0%.
Esto está más o menos en línea con los recortes realizados por los bancos centrales de los Estados Unidos a Australia este año.
El estudio, que es un examen poco frecuente de las reacciones de los consumidores a las tasas negativas, hizo un seguimiento de las decisiones de inversión de 205 estudiantes universitarios de economía que se dividieron en cuatro grupos, cada uno con 10.000 shekels israelíes (2.921 dólares) para asignar entre los depósitos bancarios sin riesgo y los activos de riesgo como las acciones.
Los tipos de interés oscilaron entre el 2% y el 1% menos, pero luego se redujeron en un punto porcentual. A los participantes se les preguntó cuánto dinero más, si lo hubiera, querían pedir prestado para invertir.
David-Pur dijo que el grupo para el cual las tasas cayeron a menos 1%, en realidad redujo el apalancamiento en 1,75%. Pero la voluntad de pedir prestado aumentó en un 20% en el grupo que vio las tasas caer al 0%.
«El número 0% en sí mismo tenía un significado especial para la gente», dijo David-Pur, señalando que una vez que las tasas se vuelven negativas, el apalancamiento – pedir prestado para invertir – cae.
Eso es porque las tasas negativas pueden sugerir «algún tipo de situación de emergencia», dijo Anatoli Annenkov, un ex economista del BCE que ahora trabaja en Societe Generale.
«Eso por sí mismo sugiere que no tendrás el impacto que quieres porque la gente podría ahorrar más dinero en lugar de gastar».
De hecho, las tasas de ahorro en toda la zona euro bajaron brevemente después de 2014, y luego siguieron subiendo a medida que las tasas oficiales caían más por debajo del 0%.
YA HE ESTADO ALLÍ, HE HECHO ESO
Los detractores han observado desde hace tiempo que ni la inflación ni el crecimiento se han recuperado en la zona del euro y en el Japón después de años de tasas negativas.
Fredrik N G Andersson, profesor asociado de la Escuela de Economía y Administración de Lund, dijo que el costo de las tasas negativas para la economía sueca probablemente superó los beneficios.
El año pasado Suecia elevó su tasa principal de nuevo al 0%.
Andersson, que ha investigado el tema en detalle, dijo que los préstamos subieron cuando las tasas eran negativas pero el dinero terminó siendo invertido mayormente en viviendas, inflando los mercados inmobiliarios y la deuda de los hogares.
«No es como si pidieras un préstamo y compraras un coche o algo que se añade al PIB. Cuando se pide prestado para comprar una vivienda, no se obtiene ese efecto de estímulo», dijo.
Los propietarios de negocios han retrasado sus inversiones, añadió, haciéndose eco de la opinión de Annenkov de que las tasas negativas se han visto como un signo de crisis.
¿Y EN LOS BANCOS?
Otro experimento de la Universidad de Münster, en Alemania, encontró que el comportamiento de riesgo de más de 300 «inversores» voluntarios probablemente cambiaría si vieran que las tasas libres de riesgo se volvieran negativas, por ejemplo en los depósitos bancarios.
Mientras que los bancos en economías con tasas negativas rara vez cobran a los depositantes, el profesor asociado de la Universidad de Münster, Hannes Mohrschladt, dijo que eso podría suceder si el BCE reduce las tasas aún más.
Pero advirtió que el BCE debe tener cuidado con los recortes de las tasas que «podrían aumentar aún más los precios en los mercados bursátiles e inmobiliarios».
Andersson de Lund dijo que la evidencia sugiere que los bancos centrales no necesitan tasas negativas para estimular el crecimiento.
«Yo diría que no lo hagan. No vale la pena». (Informe de Dhara Ranasinghe; Informe adicional de Tom Westbrook, Ritvik Carvalho y Brenna Hughes Neghaiwi; Edición de Sujata Rao y Kirsten Donovan) Reuters.
Traduce serenitymarkets
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