"Hay opiniones que jamás hay forma de demostrar su certeza o su error. Por ejemplo, un aficionado del Real Madrid o del Barcelona opinará que su equipo es el mejor del mundo aunque no gane ningún título. Pero si vamos a un hecho concreto, por ejemplo, un partido o una eliminatoria, si uno opina que su equipo ganará y pierde sí que hay que reconocer el error, por muchas excusas que uno quiera buscarle. Creo que algo parecido ocurre con los que piensan que los especuladores bajistas son los responsables de que los precios bursátiles caigan, teóricamente pueden defender su postura pero si vamos a los ejemplos prácticos la experiencia demuestra una y otra vez que es un error pensar así. Hoy se cumplen 6 meses del veto a nuevas posiciones cortas en varias bolsas europeas, y como ha pasado –y muchos estudios han demostrado- cada vez que esto ocurre la tendencia no varía. Los especuladores bajistas pueden acelerar las bajadas en el corto plazo y magnificar los rebotes alcistas por su ansia en cerrar sus posiciones pero al cabo del tiempo su influencia es mínima. Veamos lo que han hecho estos últimos 6 meses 3 índices –CAC francés, Ibex español y MIB italiano- en los que se ha prohibido a los inversores/especuladores hacer apuestas a la baja:
Como se puede apreciar, si los bajistas fueran los responsables de las bajadas su desaparición debería haber provocado subidas y no fue así: la tendencia no cambió en absoluto: volatilidad y caídas hasta que empezó el efecto de la liquidez de la macro-subasta de 3 años de BCE. Siempre queda el recurso de hacer un poco de “historia-ficción” y argumentar que las bajadas hubieran sido más agresivas y el último rebote más modesto si no se hubieran vetado nuevas posiciones cortas. Imposible saberlo, pero sí podemos observar la evolución de 3 índices de 3 áreas económicas distintas –FSE inglés, Dax alemán y Dow Jones norteamericano- en las que los bajistas han campado a sus anchas durante estos 6 meses:
Como vemos, a pesar de los bajistas, estos 3 índices se han comportado muchísimo mejor. Y la explicación es sencilla: no son los bajistas los que mueven el mercado, es el sentimiento de los inversores. Y evidentemente durante estos meses ha habido –equivocadamente o no- más confianza en la economía de esos 3 países que en Francia, Italia y España, algo que por cierto lleva pasando desde comienzos de 2010, con bajistas y sin bajistas.
Es más, en mi opinión (que puede estar equivocada y que además es indemostrable) esta prohibición nos ha perjudicado porque pienso que igual que en el mercado de deuda desde el verano pasado inversores han apostado por la deuda española contra la deuda italiana viendo que nosotros mejorábamos (o empeorábamos menos) que ellos, es posible que si hubiera habido posibilidad de posiciones cortas en bolsa italiana, se hubieran visto flujos de dinero abriendo posiciones largas en Telefónica contra cortas en Telecom Italia o largas en Santander contra cortas en Intesa. Otra idea que tengo –aunque caso de ser cierta ignoro si es algo positivo o negativo- es que pienso que el máximo de posiciones cortas que vimos hace unas semanas en el € está relacionado con el veto a las posiciones cortas en varias bolsas de la €zona, ya que al moverse de forma paralela –cuando bajan esas bolsas suele bajar el € y al revés- la apuesta para un inversor que desconfíe por ejemplo de la solvencia italiana o española es muy similar y puede eligiera la opción de ponerse corto en € como sustitutivo a hacerlo en renta variable.
En un contexto de crisis de crédito el mercado bursátil es una opción para que muchas compañías consigan financiación pero si se reduce la participación de los inversores al poner más trabas, es mucho más complicado para las empresas el colocar papel. Además, este veto ha reducido el volumen y por tanto los ingresos por comisiones de los intermediarios financieros. Eso significa que los políticos torpedean el negocio del sector al que más ayudan, algo claramente contradictorio y cuyo esquema se repite con la llamada “tasa Tobin”. Por supuesto es mejor que un banco pague un impuesto por sus transacciones que el que nos suban el IVA o el IRPF pero no parece que tenga mucho sentido aplicar una tasa –que repercutirán en los clientes y que les convertirá en menos competitivos ante sus rivales de otras áreas económicas- por un lado y por otro darles todo tipo de ayudas. Todo esto huele a operación de lavado de imagen ante la ciudadanía, cansada de tanto apoyo con dinero público al sector financiero. Exactamente el mismo motivo por el que aplicaron un veto a las posiciones cortas cuando se sabe –y estos 6 meses lo han vuelto a confirmar- que no funcionan.
Y como los políticos parecen preferir la popularidad a la eficiencia, dudo mucho que retiren esta prohibición tan absurda en el corto plazo: Sarkozy tiene elecciones, Monti si lo hiciera en seguida muchos medios lo interpretarían como algo relacionado con su pasado en Goldman Sachs y Rajoy…bueno, Rajoy no creo haga nada que no vea que también hacen los demás."
Fuente: Euribor
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