Interesante artículo sobre las lecciones de los mejores inversores de la historia acerca de la diversificación y la concentración de inversiones.
Éstas son sus lecciones y recomendaciones:
Artículo de Invertir en Valor:
Hace unos días vi el siguiente cuadro de las rentabilidades de los mejores inversores de la historia. El cual muestra por un lado el exceso de rentabilidad sobre el S&P con dividendos reinvertidos y por otro lado el número de años durante los cuales se ha conseguido esta rentabilidad.
Estos son los números de los mejores, y por ello desde nuestro humilde camino de aprendizaje deberemos preguntarnos qué podemos aprender de este gráfico.
Aunque hay agrupaciones por tipología de inversión cada uno de ellos invertía de una forma muy diferente.
Fijándonos en quizá los 3 más destacados del gráfico, vemos que Greenblatt es un value investor, como Buffett, pero poco tenían en común sus estrategias, y mucho menos la de estos dos con Soros.
Tratando de buscar un patrón común, encontré una característica que se da en casi todos ellos: tener una cartera concentrada en unas pocas compañías.
Sinceramente conocía la tendencia de Buffett y Munger a concentrar de la misma forma que Peter Lynch, pese a tener cientos de empresa en cartera, recomendó en su Batiendo a Wall Street que el inversor minoritario no debería tener más de 5 empresas en cartera al mismo tiempo.
Pero no conocía que era una tendencia tan marcada entre quienes han batido al mercado, lo que descubrí con un artículo con frases de grandes inversores sobre diversificación y concentración.
Artículo que me he visto obligado a traducir y compartir por todo el conocimiento que aporta.
Os dejo con las frases:
Hay otra regla que debes tener en cuenta y que es concentrar, y no solo en el sentido zen. Dulces son los usos de la diversificación, pero solo si quieres terminar en medio de un promedio. -Adam Smith
El análisis estadístico muestra que el riesgo específico de seguridad está adecuadamente diversificado después de 14 empresas en diferentes industrias, y el beneficio incremental de cada empresa adicional es insignificante. Tenemos 18-22 compañías que nos permiten diversificarnos ampliamente, pero tenemos la flexibilidad para sobreponderar una empresa o tener más de un negocio dentro de una industria. -Mason Hawkins
Las pruebas empíricas han demostrado más allá de toda duda razonable que el riesgo de una cartera de 12 a 15 empresasdiversas es poco mayor que una cartera de cien o más. –Frank Martin
Si puedes identificar seis negocios maravillosos, esa es toda la diversificación que necesitas. Y ganarás mucho dinero. Y puedo garantizar que pasar a un séptimo en lugar de poner más dinero en el primero es un terrible error. Muy pocas personas se han enriquecido con su séptima mejor idea. Pero muchas personas se han enriquecido con su mejor idea. Así que diría que para cualquiera que tenga un capital normal que realmente conozca las empresas en las que se ha metido, seis son suficientes, y yo probablemente tendría la mitad en lo que más me gusta. Yo no diversifico personalmente. -Warren Buffett
Hay que recordar dos cosas, después de comprar seis u ocho acciones en diferentes industrias, el beneficio de agregar aún más acciones a su cartera en un esfuerzo por disminuir el riesgo es pequeño, y el riesgo general del mercado no se eliminará simplemente agregando más acciones a su cartera. –Joel Greenblatt
El número de valores que se deberían tener para reducir el riesgo de la cartera no es grande; tan pocas como diez a quince posiciones por lo general son suficientes. -Seth Klarman
Mientras más posiciones tengas, más en el promedioestarás. -Bruce Berkowitz
La idea de la diversificación excesiva es una locura. –Charlie Munger
No se puede ganar dinero con un enfoque diversificado.- David Tepper
No compre demasiados valores diferentes. Es mejor tener solo unas pocas inversiones que puedan ser observadas. -Bernard Baruch
Creo que la diversificación y todo lo que están enseñando en las escuelas de negocios de hoy es probablemente el concepto más equivocado en cualquier lugar. -Stanley Druckenmiller
La diversificación es siempre y en todas partes una confesión de ignorancia. -Andy Redleaf
La diversificación oculta la ignorancia. -Bill Ackman
La diversificación es una protección contra la ignorancia. Tiene muy poco sentido para quienes saben lo que hacen. -Warren Buffett
Una de las cosas que es muy importante entender es que la diversificación es solo un sustituto, y por lo general un sustituto deficiente, para el conocimiento, el control y la concienciade precios. –Marty Whitman
Una vez que alcanzas la competencia, la diversificación es indeseable. -Gerald Loeb
No sirve de nada diversificarse en compañías desconocidassolo por el bien de la diversidad. -Peter Lynch
Creemos firmemente que la oferta de grandes negocios está severamente limitado y participar en una amplia diversificación diluye el propósito implícito de obtener rendimientos superiores a la media a largo plazo. -Frank Martin
Nuestro estilo de inversión ha recibido un nombre: inversión focalizada, que implica diez participaciones, no cien o cuatrocientas. -Charlie Munger
La diversificación es el concepto más destructivo y sobrevalorado en nuestro negocio. Mira a George Soros, Carl Icahn, Warren Buffett. ¿Qué tienen en común? hacen enormes inversiones concentradas. Necesitas una disciplina implacable. Si la razón por la que invirtió cambia, lárguese y siga adelante. -Stanley Druckenmiller
Los académicos han hecho un terrible flaco favor a los inversores inteligentes al glorificar la idea de la diversificación. Porque creo que todo el concepto es casi una locura. Hace hincapié en sentirse bien al no tener tus resultados de inversión muy lejos de los resultados promedio de inversión. -Charlie Munger
El atractivo de una cartera concentrada es que es la única oportunidad que tiene un inversor para superar los promedios por un margen notable. -Frank Martin
La gestión de fondos convencionales tiene un desdén dogmático por posiciones altamente concentradas. Huelga decir que tenemos una opinión diferente. -Allan Mecham
[Nuestra] estrategia de inversión es concentrada por naturaleza. Generalmente, en cualquier momento dado, tenemos 10-18 inversiones principales y 2-6 inversiones semilla. -Jeffrey Ubben
El deseo de distribuir los riesgos de selección de acciones sobre una serie de valores diferentes debe equilibrarse con los impactos negativos de la difusión de recursos de investigación tan delgada que se pierde una comprensión íntima de una empresa o industria. En tales casos, la diversificación puede convertirse en di-worse-ification. -Lee Ainslee
Algunas personas dicen que concentrar en solo unas pocas posiciones en las que tiene más confianza es la forma de ganar dinero y disminuir el riesgo. Estoy de acuerdo, pero solo hasta cierto punto. A menudo, un gerente de riesgos se enfrenta a la necesidad de limitar el tamaño de la posición cuando el entusiasmo y la confianza del gestor del fondo toman posiciones muy amplias. -Paul Singer
Una cartera bien diversificada necesita solo cuatro acciones. -Charlie Munger
Hay una desventaja de una amplia diversificación. Como vaya el mercado, así lo hará lo hará su cartera. -Frank Martin
Charlie Munger considera que una cartera de cuatro accioneses una cartera bien diversificada. Él dice: ni siquiera necesitas una 5ª acción. Él continúa diciendo que si vives en un pueblo pequeño, y si eres dueño del mejor edificio de apartamentos de la ciudad, si eres dueño del edificio de oficinas de más alta calidad en la ciudad, si eres dueño de la franquicia McDonalds en la ciudad, si eres dueño del concesionarioFord. Si posees esta colección de activos, aunque están geográficamente concentrados, su perspectiva es que lo harás muy bien. No necesitará hacer mucho más que eso para tener una carrera de inversión interesante. -Mohnish Pabrai
Hay una cosa que puedo asegurarte. Si el buen desempeño del fondo es incluso un objetivo menor, cualquier cartera que abarque cien acciones no se está operando lógicamente. La adición de la centésima acción simplemente no puede reducir la varianza potencial en el rendimiento de la cartera lo suficiente como para compensar el efecto negativo que tiene su inclusión en las expectativas generales de la cartera. -Warren Buffett
Limitar las carteras a nuestras 20 inversiones mejor calificadas nos permite conocer las empresas que poseemos y sus gerencias extremadamente bien, al mismo tiempo que brindamos una amplia diversificación específica de seguridad. -Bruce Berkowitz
Para los minoritarios, cualquier posesión de más de veinte acciones diferentes es un signo de incompetencia financiera. -Phil Fisher
Los inversores han sobrevalorado tanto la diversificación que el temor a tener demasiados huevos en una misma cesta les ha hecho poner demasiado poco en compañías que conocen a fondo y demasiado en otras que no saben nada en absoluto. Nunca se les ocurre, y mucho menos a sus asesores, que comprar una empresa sin tener suficiente conocimiento de ella puede ser incluso más peligroso que tener una diversificación inadecuada. -Phil Fisher
Para un inversor individual, tu quieres tener al menos 10 y probablemente 15 y hasta 20 valores diferentes. Mucha gente consideraría que se trata de una cartera relativamente altamente concentrada. Desde nuestro punto de vista, tu quieres tener las mejores 10 o 15 empresas que puede encontrar, y si invierte en compañías de bajo apalancamiento / alta calidad, ese es un grado cómodo de diversificación. -Bill Ackman
Decidí gestionar una cartera concentrada. Como señaló Joel Greenblatt, mantener ocho acciones elimina el 81% del riesgo de poseer solo una acción, y mantener 32 acciones elimina el 96% del riesgo. Esta idea me pareció increíblemente importante. Es difícil encontrar ideas buenas, así que cuando las encontramos decidimos que Greenlight tendría un portafolio concentrado con hasta 20% de capital en una sola idea y generalmente tendría el 30-60% de la cartera en nuestras cinco principales posiciones. -David Einhorn
No hay ninguna duda: si sigue la ruta de la diversificaciónamplia, puede estar seguro de que nunca destacará entre la multitud. -Frank Martin
La estrategia que hemos adoptado excluye nuestro siguiente dogma de diversificación estándar. Muchos expertos dirían, por lo tanto, que la estrategia debe ser más arriesgada que la empleada por inversores más convencionales. No estamos de acuerdo. Creemos que una política de concentración de carteras bien puede disminuir el riesgo si aumenta, como debería, la intensidad con que un inversor piensa sobre un negocio y el nivel de comodidad que debe sentir con sus características económicas antes de comprarlo. -Warren Buffett
La diversificación es solo un bien gratuito si no se pueden encontrar acciones infravaloradas. Una vez que se introduce el concepto de la infravaloración, la diversificación reduce el rendimiento esperado de la cartera. En lugar de una mayor diversificación es siempre positiva, la diversificación se convierte en una compensación: disminuye el riesgo pero a costa de reducir también el rendimiento esperado. No queremos diluir nuestras mejores ideas más de lo que se requiere para ser prudentes. -Bill Nygren
En el campo de las acciones comunes, un poco de muchos nunca pueden ser más que un pobre sustituto de algunos de los mejores. -Phil Fisher
La diversificación, utilizada de manera agresiva como sustituto del conocimiento, en última instancia socava la diversificación misma. Una cartera poco conocida puede estar mucho menos diversificada de lo que parece ser. –Andy Redleaf
Estructura una cartera concentrada, pero una cartera variada. – Ed Wachenheim
Busco construir una cartera que esté altamente concentrada, pero también variada en términos de industrias, tipos de valor, catalizadores y riesgo. -Whitney Tilson
También mantenemos una diversidad razonable en todas las industrias de la cartera. -Jeffrey Ubben
Poseer una cartera variada en un mercado puede reducir en gran medida el riesgo de estar en ese mercado. Si ese mercado se topa con un bache, sus componentes podrían colapsar todos a la vez. Por supuesto, la diversificación es para nosotros solo el punto de partida para la reducción del riesgo. Investigaciones fundamentales sólidas, énfasis en catalizadores, disciplina de valores, preferencia por activos tangibles, ventas cortas de cobertura, opciones de venta en el mercado y otras estrategias se combinan para crear una red de seguridad de cartera global para nuestra cartera que creemos que no tiene igual. –Seth Klarman
La mayoría de los inversores piensan que la diversificación consiste en tener muchas cosas diferentes, pocos entienden que la diversificación es efectiva solo si se puede contar con que las empresas de cartera responden de manera diferente a un suceso dado en el entorno. –Howard Marks
Un componente clave de nuestra estrategia de inversión es la diversificación suficiente pero no excesiva. En lugar de poseer un poco de todo, siempre hemos tenido la tendencia de colocar nuestros huevos en unas pocas cestas y observarlos de cerca. Estas oportunidades a precio de ganga se seleccionan a la vez, de abajo hacia arriba, lo que proporciona un margen de seguridad en caso de error, mala suerte o resultados decepcionantes. Sin embargo, siempre somos conscientes de si estas inversiones diferentes implican esencialmente la misma apuesta. Si cada una de nuestras participaciones resultó que involucra apuestas similares [coberturas de inflación, tipo de interés, mercado único o tipo de activo, etc.], estaríamos expuestos a caídas dramáticas y repentinas en toda nuestra cartera si las percepciones de los inversores sobre el entorno macro cambiaran. Como no somos capaces de predecir futuro, no podemos arriesgar tales concentraciones. -Seth Klarman
No creemos que una diversificación generalizada arroje un buen resultado. Creemos que casi todas las buenas inversiones implicarán una diversificación relativamente baja. –Charlie Munger
Tu puedes ver nuestro desafío a la costumbre popular de la diversificación entre clases de activos, estilos y acciones de tantas variedades que desafían la descripción en un ensayo de esta duración. Nunca hemos entendido el axioma que la mayoría de la riqueza de primera generación se crea en la fuerza de una idea o empresa, y luego concluye con la suposición dudosa de que, para preservarla, debe extenderse a otras mil empresas. -Frank Martin
Phil Fisher creía en concentrar en unas 10 buenas inversiones y estaba contento con un número limitado. Eso está muy en nuestro libro de jugadas. Y creía en saber muchosobre las cosas en las que sí había invertido. Y eso también está en nuestro libro de jugadas. Y la razón por la que está en nuestro libro de jugadas es que, hasta cierto punto, lo aprendimos de él. -Charlie Munger
Creemos que los retornos excepcionales son creados por carteras concentradas, ya que las ideas excelentes son pocas y distantes. La idea de que usted debe poseer un poco de todo es una receta para la mediocridad. -Christopher Parvese
Se han logrado muchas grandes fortunas en el mundo al ser dueño de un único negocio maravilloso. Si comprendes el negocio, no necesita tener muchos de ellos. –Warren Buffett
Mientras elija invertir en acciones, existe un riesgo para el que la diversificación no brinda protección. A medida que aumente la diversificación, concurrentemente e inevitablemente aumentará su exposición al riesgo de mercado, es decir, la tendencia de su cartera, como un índice fondo, para reflejar el rendimiento del mercado. Si poseía un fondo indexado que imitaba al Nasdaq 500, ya que pasó de 5050 a poco más de 1000, puede comenzar a dudar del concepto de seguridad del principal (¡o del principio de seguridad!) se presume que se encuentra en la seguridad de los grandes números. -Frank Martin
Lo que funciona para nosotros es entre 10 y 20 (acciones). Poseyendo más de 20 acciones, es muy difícil seguir a las compañías muy de cerca, y un gran ganador no moverá la aguja lo suficiente. Me incomoda el riesgo de ser dueño de menos de 10, porque vivimos en un mundo dinámico y cometes errores. No quiero cometer un error en una posición del 15%. -Ed Wachenheim
La idea de que es difícil encontrar buenas inversiones, así que concéntrese en unas pocas, me parece que es obviamente una buena idea. Pero el noventa y ocho por ciento del mundo de las inversiones no piensa de esta manera. Ha sido bueno para nosotros que hemos hecho esto. -Charlie Munger
Unas pocas cosas han funcionado muy bien [para mí]. Y lo bueno del negocio de inversión es que no necesitas muchas. Verás muchas veces que tienes oportunidades de hacer cosas que te vienen gritando. Y lo que tienes que hacer es que, cuando eso sucede, tienes que hacer un gran movimiento. No es momento de leer un libro sobre la teoría de la diversificación … Cuando encuentras algo que conoces el negocio, está dentro de tu círculo de competencia, lo entiendes, el precio es el correcto, el management es correcto, entonces te sacas el pulgar de la boca y te mueves. -Warren Buffett
Un alto nivel de concentración va en contra de la sabiduría convencional que aclama los beneficios de la diversificación (típicamente > 50 empresas). Creo que hay mucho que decir sobre la diversificación si se buscas un rendimiento como el del mercado. Sin embargo, es el enemigo del selector de acciones, ya que es casi imposible vencer al mercado con una cartera diversificada. –Robert Vinali
Al fin y al cabo la teoría es fácil, invertir en un puñado de negocios que se conocen perfectamente para tener una rentabilidad satisfactoria. El problema viene de ese conocer perfectamente.
Nadie dijo que fuese fácil.
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