martes, 22 de marzo de 2016

Las empresas “Zombi” están destruyendo la economía, así que dejémoslas morir

Stephen King (HSBC) analiza uno de los grandes errores que están cometiendo los bancos centrales y los distintos gobiernos: el mantenimiento de las empresas zombis en lugar de dejarlas caer, lo que está conllevando una muy mala asignación de recursos y capital (básicos en un mercado libre), una menor productividad, un retraso (más agravado conforme más tiempo se posponga) de las medidas de reajuste productivo, mayores trabas para que florezcan las empresas prodctivas, eficientes y dinámicas, un mayor freno a la innovación. 
Si bien estoy absolutamente de acuerdo en la necesidad de dejar caer las empresas zombis, no lo estoy en su otra pata comentada (el apoyo de estímulos expansivos fiscales, que es de hecho lo que se ha venido haciendo hasta ahora, con multitud de efectos contraproducentes). 


Artículo de La Carta de la Bolsa: 
Las economías de los países desarrollados han sufrido un estancamiento económico desde la crisis financiera. Mientras que los bancos centrales y los gobiernos han tratado durante casi una década estimular la economía, no parece que hasta el momento haya funcionado. El gurú económico de HSBC, Stephen King, tiene unas cuantas recetas para curar este problema que van desde el estímulo fiscal a incrementar el comercio mundial, pero una sugerencia es particularmente única: "Dejar que colapsen las empresas zombis".

Después de la crisis financiera, los esfuerzos de los bancos centrales y los gobiernos para estimular el crecimiento económico mediante la compra de activos reasignaron, sin darnos cuenta, capital a empresas en crisis.
Esto mantuvo a esas empresas a flote fijándose sólo objetivos a corto plazo. En el proceso, sin embargo, esto impidió que el dinero fluyera a empresas que podrían haber sido más productivas hoy en día.
Esto es lo que dice Stephen King:

"La relajación cuantitativa funcionó a nivel doméstico con un efecto sobre el valor de los bienes inmuebles y los activos financieros, siendo su impacto más obvio en los bonos corporativos y las acciones. Unos valores más altos de los activos financieros significan que las empresas que, en otras circunstancias, habrían estado bajo presión para reducir sus costos pudieran seguir con sus negocios como de costumbre.

Dicho de otra manera, podrían emplear felizmente a personas que de otro modo podrían haber perdido su empleo. Los mercados de capitales por lo tanto ya no fueron capaces de realizar su función central, a saber, la asignación eficiente del capital. Se mantuvo el exceso de capital en empresas ineficientes y no se apoyaba el crecimiento de las empresas más pequeñas y más dinámicas. Fue, tal vez, una versión occidental del problema japonés con las empresas zombi."

Estas empresas "zombis" están frenando a las empresas que ayudan a impulsar la productividad y el crecimiento de la innovación.

"Las compañías zombi preservan las ineficiencias y ralentizan la actividad empresarial", escribió King. "Su conservación limita la" destrucción creativa "que Joseph Schumpeter describió en su famoso 'Capitalismo, Socialismo y Democracia'."

¿La solución? Dejadlas morir, de manera segura.

El problema es que dejar que las empresas colapsen de forma automática no terminará bien.

Imagínese, por ejemplo, que todas las empresas de un sector en particular reconozcan de repente que el ritmo de expansión económica nominal no será suficiente para soportar su base de costo actual.

Imagínese, como resultado, que hay una ola prolongada de reestructuraciones asociada con despidos masivos El resultado sería un nivel aún más bajo de producción nominal, lo que provocaría una nueva oleada de reestructuraciones, a menos que las reestructuraciones den lugar a efectos secundarios de productividad.

Por lo tanto, la solución es permitir que esto suceda al mismo tiempo que el gobierno proporciona una gran fuente de demanda para compensar el desplome repentino.

King sugiere "una serie de programas de obras públicas" para compensar la diferencia.

Así que la esencia del argumento es que los bancos centrales y los gobiernos deben permitir la quiebra de las empresas ineficientes "zombis", porque el futuro será mucho mejor.
 
Fuentes: Stephen King (HSBC), Bob Bryan (BI)

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